Il coronavirus ha messo alla prova la narrativa di Safe Haven di Bitcoin

Il prezzo del Bitcoin (BTC) ha subito un tremendo crollo il 12 marzo, passando da quasi $ 8.000 a stabilizzarsi intorno a $ 5.000, una perdita di circa il 40% nell’arco di meno di due giorni. Ciò è avvenuto nel contesto di una svendita globale in tutti i mercati azionari, dove gli indici del mercato azionario degli Stati Uniti come il Dow Jones Industrial Average e l’S&P 500 ha perso circa il 10% in un solo giorno, una perdita sostanziale per i mercati tradizionali.

Alcuni si sono affrettati a decretare la fine della narrativa secondo cui Bitcoin è un bene rifugio, a volte chiamato riserva di valore, mentre altri hanno sottolineato il fatto che anche l’oro è caduto durante il bagno di sangue.

Secondo i dati di TradingView, il 12 marzo il prezzo dell’oro ha iniziato una discesa abbastanza ripida da $ 1.660 l’oncia a minimi di $ 1.450 il 16 marzo, una perdita del 13% in valore. Il fatto che il metallo prezioso non si sia comportato da siepe durante il crollo potrebbe essere stato una sorpresa per alcuni. Alla luce di questa incongruenza, è importante capire esattamente cos’è un bene rifugio e come dovrebbe comportarsi.

Non tutti i rifugi sicuri sono uguali

Il tradizionale definizione di un bene rifugio è “un investimento che dovrebbe mantenere o aumentare di valore durante i periodi di turbolenza del mercato”. Nel contesto di Bitcoin, questo termine è usato in modo intercambiabile con riserva di valore, che normalmente si riferisce alla conservazione della ricchezza a lungo termine, tuttavia. Sebbene l’oro sia spesso considerato una riserva di valore, è tutt’altro che l’unico. Come ha detto a Cointelegraph Matthew Hougan, responsabile globale della ricerca presso Bitwise:

“Molte persone pronunciano le parole” riserva di valore “senza pensare a cosa significhi. È importante che gli investitori distinguano tra tre diversi tipi di attività: attività stabili, attività inversamente correlate, attività di copertura dall’inflazione “.

Sono le prime due categorie ad essere rilevanti durante un improvviso crollo del mercato, in cui gli effetti dell’inflazione sono generalmente minimi. In periodi di estrema incertezza, sia gli investitori istituzionali che quelli al dettaglio tendono a scegliere asset estremamente sicuri. “La migliore risorsa stabile è la liquidità”, ha osservato Hougan.

Tutti gli analisti intervistati da Cointelegraph concordano sul fatto che il drastico calo di tutte le asset class è stato dovuto al fatto che tutti gli attori del mercato si sono dati da fare per la liquidità. John Todaro, capo della ricerca presso TradeBlock, ha espresso la sua opinione su quanto accaduto in una conversazione con Cointelegraph:

“C’è stato un volo verso un rifugio sicuro altamente liquido (contanti) in grado di soddisfare i tuoi obblighi quotidiani (affitto, generi alimentari, forniture mediche, ecc.) O per le istituzioni (servizio del debito, acquisti di forniture, ecc.)”

Ma anche se non si tratta di contanti, esiste un lungo elenco di attività utilizzate dalle istituzioni commerciali come riserve di valore. Ashu Swami, chief technical officer della startup di crittografia incentrata sulle istituzioni Apifiny – ed ex vice presidente del program trading presso Morgan Stanley – ha spiegato che i buoni del tesoro statunitensi sono le uniche attività che mantengono valore durante i crolli del mercato, mentre gli investitori istituzionali generalmente “parcheggiano denaro” attraverso un mix di tesoreria e obbligazioni comunali, azioni a reddito, futures su indici e oro. Swami ha notato a Cointelegraph:

“L’oro occupa un posto importante in questo paniere, ma la loro scelta principale sono i titoli di Stato, in particolare i titoli del Tesoro USA. Se stanno aspettando un mercato laterale per trovare una direzione, in genere si limitano a sedersi in contanti. Le banche centrali hanno un maggiore appetito per l’oro come riserva “.

Il secondo tipo di bene rifugio, gli asset inversamente correlati, si muovono in opposizione alle azioni e ad altri mercati “a rischio”. La saggezza tradizionale metterebbe materie prime come grano, petrolio o metalli preziosi in questa categoria. Ma i dati degli ultimi 20 anni mostrano correlazioni significative per molti di loro con il mercato azionario più ampio – e non ci sono materie prime che sono correlate negativamente. Ciò significa che sono nel migliore dei casi indipendenti dal mercato azionario e non una copertura diretta. Qualunque sia il caso in cicli di mercato più lunghi, le materie prime non sono state risparmiate nel recente crollo. Mais, olio e persino palladio ha subito forti guasti il ​​12 marzo.

Le uniche risorse che possono davvero andare contro il mercato azionario in un crollo dei prezzi sono le azioni stesse. In particolare, una categoria chiamata “scorte difensive“Che include aziende resilienti o addirittura beneficiarie di un’economia tumultuosa. Un esempio moderno di questo è Zoom, uno strumento di videoconferenza che ha beneficiato di un afflusso di nuovi utenti. Suo prezzo delle azioni appena lanciato il 12 marzo, e ha continuato a farlo Registrati nuovi massimi storici. Anche molte aziende mediche hanno visto aumentare il loro valore grazie alla pandemia.

Hougan ha tuttavia messo in guardia contro l’utilizzo di asset inversamente correlati come copertura, affermando che “Sembra fantastico, ma in realtà non è molto utile: se hai un asset che scende del 10% quando un altro aumenta del 10%, finisci per essere piatto”.

Infine, la terza categoria di attività di copertura dall’inflazione è spesso considerata la vera riserva di valore per lunghi periodi. Ma poiché gli effetti immediati di una crisi finanziaria sono “deflazionistici, non inflazionistici”, ha detto Hougan, queste attività sono meno rilevanti in shock improvvisi.

Vale la pena specificare che i termini “deflazione” e “inflazione” sono definiti rispetto al prezzo dei beni e non sull’offerta di un particolare bene. Poiché i prezzi di quasi tutte le materie prime e le attività sono scesi durante la crisi, il dollaro USA è stato soggetto a deflazione a breve termine. L’oro è considerato un’attività di copertura dall’inflazione, ma lo sono anche le obbligazioni, immobiliare e persino scorte – differiscono solo per il loro profilo rischio-rendimento.

Quindi, qual è Bitcoin?

Il consenso degli esperti sembra essere in crisi quando si cerca di definire Bitcoin e criptovaluta in generale. Il fondatore di Quantum Economics Mati Greenspan è scettico riguardo all’ipotesi di un rifugio sicuro: “Non ho mai veramente visto Bitcoin come un rifugio sicuro. Non so chi abbia dato il via a quella voce, di certo non era nel white paper di Bitcoin. “

Anche Campbell Harvey, professore di affari internazionali alla Duke University, non è d’accordo sul fatto che le criptovalute possano essere una riserva di valore: “Le criptovalute falliscono come riserva di valore a causa della loro estrema volatilità. L’oro e le azioni hanno circa il 15% di volatilità e le principali criptovalute cinque volte tanto “. Crede che Bitcoin sia un asset speculativo che è stato prontamente punito in un ambiente “privo di rischi”. Todaro, tuttavia, sostiene che Bitcoin potrebbe ancora dimostrarsi come un rifugio sicuro mentre osserva che “la storia tende a mostrarci che la correlazione di Bitcoin con i benchmark tradizionali è spesso temporanea”.

D’altra parte, Swami e Hougan sono entrambi saldamente nel campo dei beni rifugio. Ma le loro opinioni vanno ancora contro l’ipotesi tradizionale del Bitcoin come rifugio sicuro, che si concentra fortemente sull’essere una copertura contro la S&P 500 e il mercato azionario in generale.

Swami ammette che Bitcoin potrebbe benissimo essere una copertura del mercato azionario, sebbene la sua cronologia dei prezzi sia troppo breve per determinarlo. Ma questo non è il motivo per cui crede che sia un rifugio sicuro. Mentre Hougan colloca saldamente Bitcoin come asset di copertura dall’inflazione nel suo quadro di diversi tipi di rifugio sicuro, ciò che distingue Bitcoin, a suo avviso, è che è ancora una “riserva di valore emergente”, proprio come l’oro lo era negli anni ’70, aggiungendo :

“Dopo che gli Stati Uniti si sono completamente svincolati dall’oro e sono stati costretti a farsi strada nel mondo come risorsa a sé stante per la prima volta in centinaia di anni. E gli anni ’70 furono un periodo straordinario per l’oro, con prezzi in aumento di oltre il 1300% in termini nominali e del 600% in termini reali “.

Ma mentre l’affermazione secondo cui Bitcoin è un rifugio sicuro contro una generica flessione del mercato sembra generare polemiche, c’è una sorprendente quantità di consenso da trovare quando la discussione si sposta sul sistema fiat e sul dollaro USA..

Bitcoin e il sistema fiat

Bitcoin è nato come risposta diretta alla grande crisi finanziaria del 2008, che ha innescato una serie di misure economiche per affrontare la crisi, tra cui salvataggi bancari multipli, la Fed che taglia il tasso di interesse e un allentamento quantitativo di massa.

In tempi di crisi, la Federal Reserve statunitense e altre banche centrali di solito abbassano l’interesse del “tasso di finanziamento” per le banche per stimolare gli investimenti e il prestito, e quindi l’economia. In quanto “tasso di interesse principale”, influenza sia i tassi di indebitamento dei consumatori che il governo rendimento obbligazioni. Durante il 2008, la Fed ha portato i tassi di interesse quasi a zero con una mossa storica. Questo tasso depresso è durato per più di cinque anni mentre la banca ha continuato il suo stimolo.

Tuttavia, poiché la banca non poteva abbassare ulteriormente il tasso di interesse, ha anche introdotto la politica del facilitazione per quantità, o QE – acquisto di titoli dal mercato con dollari appena evocati. Molti lo considerano un eufemismo per la stampa di denaro.

Queste politiche sono continuate per tutti gli anni 2010 nel tentativo di scoraggiare il risparmio e stimolare i prestiti e la spesa per far crescere l’economia. Il proseguimento di queste politiche ha lasciato alle banche centrali pochi strumenti per combattere l’attuale recessione innescata dai blocchi del coronavirus.

Bitcoin come copertura contro il dollaro

Sulla scia della crisi economica del 2023, la Fed ha nuovamente tagliato i tassi e, in un’escalation di stampa di denaro di stimolo, alla fine ha annunciato “QE Infinity”. Swami ha aggiunto che “Prima della fine del 2023, il bilancio della Fed potrebbe essere tre volte più grande di quello che era al culmine della crisi finanziaria”. Le prospettive di milioni di americani disoccupati e continui giri di stimoli multimiliardari stanno generando incertezza, secondo Swami:

“Questo è quando gli investitori stranieri iniziano a considerare una copertura contro il dollaro. Può essere solo oro o Bitcoin, perché ogni governo o società nazionale ed estera è nella stessa barca e ha un’esposizione significativa al dollaro “.

Hougan ha anche indicato le attuali politiche di salvataggio come “uno straordinario esperimento monetario”. Anche se crede che sia giusto mettere in atto queste misure per salvare l’economia, la loro portata le rende pericolose. Anche Greenspan concorda con le prospettive negative per il dollaro, affermando:

“È molto probabile che assisteremo a un ambiente molto inflazionistico e non sappiamo, ovviamente, quanto sia inflazionistico. Potrebbe essere un’inflazione da lieve a estrema. “

Ha ammesso che Bitcoin è una “valida copertura contro l’inflazione”, ma si aspetta comunque che funzioni bene solo in un “ambiente speculativo”.

Infine, la tensione geopolitica potrebbe anche aumentare con la fine della pandemia. Come continua a fare il presidente Trump colpa La Cina per aver lasciato uscire il coronavirus, le tensioni potrebbero aumentare ulteriormente, soprattutto una volta affrontata l’emergenza sanitaria pubblica. La stessa Cina si sente chiaramente a disagio per il dominio globale del dollaro USA. Anche la creazione dello yuan digitale è stata motivata dai funzionari cinesi come un modo per rimanere competitivi di fronte a una potenziale Bilancia dominata dagli Stati Uniti..

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Per Hougan, la pandemia di coronavirus rappresenta una “probabilità crescente di un rimpasto del regime valutario globale”, poiché sia ​​il rischio geopolitico che il rimpasto del regime valutario “fanno ben sperare per il Bitcoin a lungo termine”.

L’ipotesi del rifugio sicuro reggerà?

Come suggeriscono i confronti con altri mercati, il crollo di Bitcoin del 12 marzo era prevedibile anche se BTC fosse ampiamente riconosciuto come un rifugio sicuro. Ma la maggior parte del trading di Bitcoin è ancora considerata di natura speculativa. Come ha affermato Harvey, “In questo momento, viene utilizzato principalmente come” riserva di valore “nel contesto della speculazione”. Crede che BTC, come l’oro, sia una riserva di valore inaffidabile a causa della sua volatilità. “Tuttavia, molti credono che aumenterà di valore e lo manterrà”, ha concluso.

Todaro avverte che i beni rifugio devono essere visti da una prospettiva a lungo termine. Tuttavia, la sua visione per Bitcoin è quella di una risorsa fondamentalmente solitaria la cui “correlazione con i benchmark tradizionali è spesso temporanea”. Swami ha riassunto che, sebbene la “tesi SoV sia ininterrotta”, l’imminente recessione sarebbe la prima volta che potrebbe essere testata. Hougan è stato più positivo, dicendo che Bitcoin è una “grande copertura contro l’inflazione” e che “le istituzioni stanno cominciando a essere d’accordo con questo punto di vista”.

Ma è importante moderare le proprie aspettative riguardo a come dovrebbe comportarsi il prezzo di Bitcoin. Come ha osservato Hougan, “una vera risorsa” riserva di valore “è davvero noiosa tranne durante i periodi di iperinflazione”. Affinché Bitcoin sia un bene rifugio sicuro stabile – una categoria occupata principalmente da buoni del tesoro e contanti – dovrebbe anche non avere quasi alcun potenziale di guadagno. Inoltre, non può essere un asset inversamente correlato al mercato azionario, poiché ciò – per lo meno – smorza la sua crescita durante i periodi rialzisti.

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Sebbene sia improbabile che Bitcoin possa essere una vera riserva di valore in qualsiasi momento presto, può comunque diventare un asset non correlato in cui gli investitori istituzionali allocano piccole porzioni del loro portafoglio per la diversificazione. Come ha rivelato Swami, la maggior parte dei principali asset manager ha già istituito desk di criptazione o sta cercando di farlo. “Anche se il 10% di questi gestori trasferisce il 5% delle proprie risorse in Bitcoin, il prezzo del Bitcoin sarà molto più alto di quanto non sia mai stato”, ha aggiunto.

Hougan ritiene che il prossimo anno sarà cruciale per Bitcoin e come risponderà alla potenziale inflazione. Concludendo i suoi pensieri, ha detto: “Un paradigma che posso immaginare emergere dalla crisi del coronavirus è che Bitcoin sta emergendo come asset alternativo fondamentale nella mente di molti investitori”. Alla fine, date le caratteristiche della maggior parte dei beni rifugio, classificare Bitcoin semplicemente come un bene alternativo rischia di essere una proposta molto più attraente per molti dei suoi possessori.